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幣圈李佳琦?詳解MXC抹茶帶火的杠桿ETF

 2020-02-17 14:56  來源:互聯網  我來投稿   云臺的個人主頁 撤稿糾錯

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杠桿ETF本身是在成熟金融市場非常受歡迎的一類產品,自從2006年ProShare在美國市場推出了基于美股指數的杠桿ETF產品以來,杠桿ETF就逐漸變得眾所皆知。

隨著比特幣減半周期的到來以及MXC抹茶的杠桿ETF做多類產品接連暴漲,ETF也成為了一個幣圈的新熱點。XTZ3L漲幅超12倍、BSV漲幅超19倍、16只3L交易對平均漲幅3倍,一夜之間市場涌現出大大小小的杠桿ETF模仿者。

對于幣圈新鮮事物,大家自然有很多問題要問了,一個常見的問題就是市場上眾多平臺的杠桿ETF有什么不同呢?都是帶著“三倍做多”“三倍做空”的字眼,但是背后的機制是一樣的么?

作為錨定現貨固定杠桿倍數的金融衍生品,他們確實有很多的相似之處:比如無需保證金,現貨化操作,不會歸零,在杠桿倍數上,也是3倍為主。但是比起這些相同點,可能大家更好奇的是他們的不同點。

為此,我們請來了相關領域的專業人士,以最早推出杠桿ETF產品的抹茶與四家上線類似ETF產品的交易平臺來給我們做了以下五大維度對比。作為杠桿ETF的引領者,MXC抹茶的產品目前有較大領先優勢。以下為正文內容:

一、產品設計對比

比較產品的說明文檔可知,MXC抹茶上的杠桿ETF基本是完全按照傳統金融方式的杠桿ETF運營方式來進行的。杠桿ETF本來就是一個由特定管理方發行的,可以在交易所活躍交易的基金。

除了目前暫時沒有找到申購贖回入口以外,MXC抹茶上的杠桿ETF體驗跟美股的TQQQ等品種非常類似,作為長期以來從事金融交易的我們來說有熟悉的操作體驗。

與此同時,看完其它平臺與杠桿代幣的說明文檔,我們認為其它平臺的部分機制還是沒有說的特別清楚。有平臺的介紹說其杠桿ETF是杠桿代幣,“幣化了杠桿倉位……達到了交易倉位上鏈的目的”。所以它與抹茶的杠桿ETF一個不同的產品。杠桿代幣是一個比較新的產品,是杠桿倉位的幣化,而抹茶的杠桿ETF則是一個從傳統金融領域衍生出的比較成熟的產品,具體表現如下。

二、再平衡機制對比

我們隨機截取了一些交易對來作對比,具體數據如圖所示。

其中MXC抹茶的XTZ杠桿ETF多空比例差控制在0.03%,BTC杠桿ETF的多空差保持持平狀態,同時TRX3L與TRX3S存在0.05%的多空比例差。

而A、C平臺的TOMO以及XRP杠桿ETF交易對呈現出了做多做空都會虧錢的狀態,這樣的平衡機制顯得不合理。B、D平臺相對較好,但多空交易對也有0.1數量級的比例差,相較于MXC抹茶來說差距在3倍左右。

在再平衡機制上,我們認為抹茶的杠桿ETF產品的再平衡機制更為合理,其指數對于做多與做空來說相對而言更加科學合理,且基差更小。而其他平臺的雙向調倉機制應該是蘊含著很大風險的,這種機制在波動大的市況下,很容易造成大幅度波動,導致其風險更大。而我們接下來關于價格表現的論斷也正是指向了這一點。

三、盤口對比

由于抹茶是2019年最早一批開放杠桿ETF的交易平臺,據悉其ETF市場占有率達到70%以上,用戶體量更大,因此在盤口的深度和厚度上有較為明顯的優勢。同時,出于對交易體驗的把控,我們跟蹤了幾家平臺的盤口狀況,實際如圖所示:

盤口深度、厚度對比

首先看抹茶的深度圖,BTC3L最新成交價格為1.978,買單依次為1.968、1.967、1.966……價差在0.0001,且買單厚度良好,且只要用戶在凈值附近掛單,大額訂單會很快在凈值附近成交。目前,MXC抹茶杠桿ETF持倉總量日均增速達到10%的復合增長率。杠桿ETF會成為主流資金或機構入場考慮配置的產品。

目前,抹茶的16個杠桿ETF幣種的深度、盤口差指標皆處于行業行業領先水平,大倉位者的交易摩擦成本相對較小。

反觀A平臺深度不錯,但是厚度偏小,最高價的五個買單總額僅有幾十萬。BCD平臺也是同樣的問題,厚度不足的問題十分明顯,就是到最后我們會有貨不舍得出,導致我們的浮盈遠大于實際盈利。

但是考慮到ABCD平臺剛剛運營ETF產品不久且ETF的大幅度的波動率前提下,我們基本認為幾大平臺的盤口依然有著優秀的盤口體驗,其中考驗的更是平臺間的運營策略問題。

四、管理費率

費率方面,我們發現MXC抹茶的管理費率較高,相對處于劣勢。而其它平臺的管理費率基本都在萬分之一左右,甚至為了吸引用戶設置得更低,具體如下表。

費率對比

以標準的交易員視角來看,0.01%如此低的費率,我們并不確定是否可以Cover掉管理成本,并且在USDT各大平臺被借光,資金成本居高不下的當下,萬分之一的費率應該是十分讓人印象深刻的。

故此我們團隊進行了更加深刻的調研,結果令我們很吃驚,費率越低的平臺,在交易過程的收益上同樣也是越低的,對此后文有詳盡表述。

閱讀抹茶的ETF技術文檔我們發現杠桿ETF產品是要有一個管理費率的。因為每次再平衡,不管是定時還是不定時的,都會產生大量的交易,而這部分交易都會帶來的手續費,滑點,價差成本。

同時基金的管理方如果如果用永續合約對沖,會有資金費用;用交割合約,會有基差;用現貨,會有資金利息。

再最后,倉位管理的風險都在管理方。如果有期貨爆倉的風險,那么ETF持有者無需承擔該風險。ETF持有者無需付出相關成本。而永續合約的保險基金,交割合約的分攤機制,都是相關的成本。所以說,我們可以認為,管理費=基金調倉費用+杠桿資金費用+保險費用。

但在其他平臺我們沒有發現類似費率的使用說明,我們也并不確定其ETF持有者的風險成本在平臺方還是在投資者自己。

因此,偏高費率意味著更高的交易保障,如果僅像現貨一樣收取單純的手續費,我們認為這違背了傳統金融對ETF的定義以及產品特性的優勢。

五、價格表現對比

在這一環節,我們本認為各個平臺的價格表現應該是接近的才是,尤其是宣稱的管理費率大大低于抹茶的杠桿ETF,但是結果卻讓我們大跌眼鏡。相較于MXC抹茶的杠桿ETF,其它平臺的ETF收益率遠低于抹茶。

我們取BSV三倍做多為例,抹茶的杠桿ETF北京時間1月9日12點的價格為1,而到了2月12日的價格為8.082。期間收益變化率為8.082/1≈8.08倍。

同樣時期,我們發現A平臺的杠桿代幣北京時間1月9日12點的價格為140.5,而到了2月12日的價格為478.5。期間收益變化率為478.5/140.5≈3.4倍。

很明顯,二者差了4.68倍!

而如果拿期間最高價(ATH)來對比,那么抹茶杠桿ETH最高收益率約為21倍,而另一平臺的杠桿ETF約為14.23倍,也是差異巨大。這一差異是非常影響到使用體驗的,我們翻閱相關技術文檔數遍發現其并沒有很好地解釋這一相關問題,詢問客服也無果。

為此,我們找到另一交易對尋求答案,發現價格表現的對比不只是BSV一個品種,諸如BCH等幣種都出現了較大的表現差異。12月26日起至2月12日12時,抹茶杠桿ETF BCH3L上漲約為10倍,而另一平臺BCH三倍做多杠桿代幣上漲約為8.34倍。

故此,這或許就是費率之間具有差異的原因,低費率導致了高抽水以及低收益。我們也希望投資者在二者選擇的時候能夠充分了解相關產品的細節,不要因為費率差距,而貪小便宜吃大虧,仔細閱讀產品的說明文檔,做出審慎的選擇。

結語

綜上所述,MXC抹茶的杠桿ETF相對更加成熟、完善且科學,而其他平臺或多或少都有自己的產品缺陷。

從這份關于杠桿ETF的調研報告也不難看出抹茶正在經歷企業發展的高光時刻,自杠桿ETF加入MXC抹茶產品線以來,截至目前抹茶已斬獲全行業超5%的交易市場份額,取得發展成績可謂是現象級的,這既離不開杠桿ETF的產品設計、風控措施以及營銷能力等綜合實力,另外也源自于杠桿ETF市場巨大的發展潛力,我們預測這只激發了杠桿ETF市場不到5%的活力,未來ETF的爆發更將凸顯MXC抹茶杠桿ETF龍頭的優勢,以及平臺幣MX的價值。

實際上,我們研究分析結果并不重要,重要的是閱讀本報告后可以提醒在座各位的交易者們要主動分辨,學會對比,避免在頭腦發熱的投資過程中忽視細小的交易規則,造成不必要的經濟損失。

作者: 云臺    /    文章:7840篇

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